未改善负债率

胡杰表示，收购万达酒店资产将改善富力资产负债率水平。在收购万达酒店之后，富力地产的资产负债率将降至74.9%-75%。

不过，国际信贷评级机构惠誉7月24日宣布将富力地产的信贷评级列入“负面观察”名单，惠誉表示，富力地产与万达此前那笔199.06亿元的交易将拖慢富力去杠杆进程，令公司的总体债务水平增加，净债务与调整后库存比上升至近60%的水平。

相关行业人士也同时提出质疑：尽管2017上半年富力自有资金充足，但要动用近200亿来收购酒店业务，按照常理推断，富力的负债率应该增加，而不是降低。

对此，沈萌打个比方，假如，富力原有总资产是10，总债务是7，那么资产负债率是70%。假如负债融资2，收购了资产2，那么等于总资产是12，总债务是9，资产负债率是75%，所以肯定是增加的，除非富力做了权益性融资，即发行新股或者盈利偿还债务。

“单纯收购是不会降低资产负债率，除非增加资产价值或减少负债额，前者不排除比如低价买入高价资产后，重新调整资产价值，从而实现资产增值。”沈萌分析称。

“所以要看富力具体是怎么解释的，但从目前公开的信息看，富力地产对外的解释并不透明。” 沈萌表示。

负债规模继续扩大

截至2016年底，富力主要在建项目合计53个，这53个项目总投资额2671.7亿元，已完成投资1369.94亿元，尚需投资1301.76亿元，还有2017年一些拟建项目也需要投资资金。

富力地产2017年一季度报告显示，目前公司的资产总计2325亿元。其中，流动资产合计1834亿元，货币资金为404.9亿元。在负债方面，富力地产负债1853.68亿元，负债率为79.7%。数据显示，富力地产在2014年、2015年及2016年的资产负债率分别为69.68%、73.23%、79.32%，呈逐年上升的势头。

根据富力地产2016年年报，截至2016年底，富力地产的借款总额为1208.5亿元，而富力地产的资产负债率为79.31%，净负债与总权益比率达到160%，远高于行业平均水平90%。而当净负债权益比大于100%时，说明企业所持有现金不足以支付债务，股东面临偿付债务的风险较大。

同时，公司在2016年的流动比率为103.92%、速动比率为 -19.82%，短期偿债能力和长期偿债能力风险较大。

而截至2017年一季度末，富力地产仅拥有245.22亿元的现金，这245.22亿元还多为往年融资而来。

在自有资金不充足，且负债累累的情况下，富力还是只能一借再借。

“从富力资产负债率的指标看，目前呈现上升趋势。”上述行业人士分析，按照房地产领域的数据来看，一般低于80%的都属于正常水平。不过，在地产行业后续融资环境收紧的大趋势下，类似指标的风险或加大。

借款占大头

记者注意到，富力地产的负债中借款(有息负债)占比最大，在2016年，公司借款为1208.5亿元，借款占负债的比例为67.3%，而且一年期的短期负债就达到336.82亿元。

其中，富力的借款主要来源于银行贷款、离岸美元优先票据、境内债券，以及信托贷款及其他，分别占38%、10%、40%及12%。

由于境内债券的融资成本相对较低，富力在2016年大量发行境内债券421.52亿元，同比增长556.27%(64.23亿元)，票面利率在4%至5%中变动。

此外，富力地产虽然在2017年没有发行境内债券，但分别在4月和7月发行了10亿元总额、三年期的中期票据，惟一不同之处就是7月的中期票据的票面利率为5.5%，比4月的中期票据上升了0.25%，普遍也高于2016年的债券票面利率。

由此可以看出，富力地产的融资成本仍处于上升中。

上述人士向记者表示，从融资情况来看，类似中期票据等发行也说明当前富力的资金成本在扩大，类似企业获取融资的同时，确实是需要警惕一些风险，比如说偿债压力加大等。

沈萌向记者表示，对于富力的融资成本而言，如果能够有消化新资产的明确能力，那么总的来说问题不大。

针对上述财务状况以及富力地产的负债等情况，《国际金融报》记者多次致电富力地产董秘办试图联系董秘胡杰，但其办公室电话一直处于无人接听状态。