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杜坤维:15年牛市与沪港通关系不大 不要持大利好的观点

2016-08-17 11:13:29 来源:中财网

李克强总理在8月16日的国务院常务会议上明确表示“深港通相关准备工作已基本就绪,国务院已批准《深港通实施方案》。”就深港通而言,标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步,确实深港通在资本市场开放方面再次显示中国的实际行动,为此李大霄通知评论指出这是特大利好消息,A股国际化步伐迈开了坚实的第二步,中国将形成上海深圳香港一体化的巨大市场,将大幅提升中国股市的国际竞争力!

李大霄同志眼中没有利空消息,喊了不知道多少特大利好消息,可中国股市涨幅依然位居世界末尾,根据李大霄同志观点沪港通开通前AH溢价指数为88%,开通后内地市场升幅较大,而深港通开通前AH溢价指数为125%,开通后港股有望受益最大。利好程度排序为香港上海深圳。特别利好香港股市,两地就三个市场,受益程度也就三个市场,深圳市场居然排在最后,哪来特大利好,因此谨慎一点无大错。

有分析认为15年股市爆发点是央行降准降息,催化剂是沪港通,其实与沪港通关联度不大,一些当时媒体专家推荐的重要标的股比如海螺水泥等AH折价股走势就摆在那儿,而AH溢价水平是越来越高,并没有拉低,15年暴涨在于媒体鼓捣国家牛改革牛,在与管理层的银行资金进场也是支持实体经济,保险资金可以投资创业板,在于国家强调经济转型,在于对杠杆的纵容,在于并购重组的魅力,与沪港通关系不大,可结果国家牛改革牛是子虚乌有,杠杆牛就是一头疯牛病牛,并购重组就是一大忽悠,最后是一败涂地,国家不得不动用万亿元资金进场救市。

为什么笔者认为15年牛市与沪港通关系不大呢,尽管2014年11月“沪港通”开通之后,已经有近两年的时间,由香港流入国内股市资金大致在1500亿左右,而由国内市场流入香港股市的资金也只有2000亿左右。有关股市每日在两地成交金额普遍不超过30亿,在两地成交金额中所占的比重实在太微小,都不会对两地股市产生明显影响,实际上也是如此,内地股市继续炒作次新股概念股,港资则相对爱好低估值板块,投资依然有点泾渭分明,内地股市指数与港股恒生指数走势关联度也不大,港股更多与美国三大股指相关,与美联储政策相关,而内地股市更多与国内因素有关,与国际联动关系不大。因此尽管美国三大股指新高不断,港股恒生指数也一度创出年内新高,内地股市依然在3000点左右徘徊。

至于深港通对内地股市影响更加小一点,因为港股资金不热衷概念炒作,而深交所绝大部分股票都是概念股居多,也就是所谓的成长股,盘子较小,业绩不是那么稳定,现金分红相对较少,股息率不高,估值极高,创业板市盈率目前在76.93倍,远高于香港创业板市盈率,对港资吸引力不大,因此提振作用也就是自作多情而已,一厢情愿而已,港资不可能成为解放军来解放高位套牢者。

但是香港创业板对内地资金吸引力很大,很多都是仙股,估值低价格低盘子小,容易操作,但基于香港市场成熟度较高,炒作不容易获利离场倒是事实,但是内地资金更加热衷险中求胜,目前港股壳资源价值也水涨船高,主板壳资源价值大约维持5-6亿元港币,创业板壳资源价值大约是2-3亿元港币,与沪港通以前相比涨幅超过一倍,尤其是创业板上市门槛极低,没有什么要求,联交所为了利益可以说是来者不拒,更是导致大量壳资源公司前去淘金。还好此次创业板一些仙股不是投资标的,否则对内地资金分流会更大一点。

所以深港通受益顺序李大霄同志排名是不错的,有道理的,但是笔者不认可这是特大利好消息,这是资本市场改革开放的关键一步而已,显示中国的一种态度,至于能否借深港通加强法制化制度化建设是另一码事,如果能借此东风,学习成熟国家管理经验,那是天大好事,但沪港通开通那么久,法制化建设也没有太大进步,更别说走出圈钱市泥潭,中国股市走势依然取决于投资者信心,而不是深港通,区区几十亿元资金相对60万亿元市值简直就是杯水车薪,以深港通为例,虽然不设有总额度限制,但是每个交易日还是有限制的,即深股通每日额度130亿元人民币,深港通下的港股通每日额度105亿元人民币,即使额度全部用完,也不会起多大作用,何况额度使用也不会一下子用完,从沪港通运作来看,北上资金比南下资金要多,所以真正利好在于港股而不是内地股市,因为中国金融市场并不缺钱,M2达到149万亿元,非银企业存款30多亿元,居民存续存款50余万亿元,市场到处流窜的寻求投机机会的资金据说有30多万亿元,去年把股市炒的如日中天,可惜好景不长,今年把期货炒的如火如荼,又把房价炒上了天,形成所谓四小龙,可就是不进入股市,就在于投资者没有走出去年暴跌阴影,对股市依然缺少信心,而投资者信心来自于健康股市制度,那就是合理的融资节奏与规模。更加严格的减持制度,更加规范的再融资制度,更加完善的投资者利益保护制度。从根本上来说,还是宏观经济要逐渐企稳并好转,货币政策要延续适当宽松,低利率环境要保持。基于中国市场独特的炒作陋习,可能炒一把也说不定,但是对一些严重炒高的所谓深港通概念股,一些AH股溢价水平超过100%的,一定要注意及时获利了结,防止炒作资金逢利好了解,比如今天量子通信概念股就因为量子通讯卫星成功发射而位居跌幅榜首位一样,这样的悲剧在中国股市屡屡上演。

对沪港通也好,深港通也罢,笔者观点是不要持大利好的观点,从整个大盘来说深港通不会改变原有运行轨迹,该怎样走还是怎样走,希冀港资北上解救自己,也没有必要参与啥受益概念炒作,因为我们不知道主力底牌是逢利好出货还是再拉一把走人,维持自己原有投资理念为好。而是作为一种资本市场对外开放的一步冷静看待,如果能加速中国资本市场法制化制度化就是功德圆满,能够加大投资者利益保护机制建设那就是善莫大焉。

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